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  服装消费边沿改进显着，同比跑赢社零增速：2025年1-9月完成服装零售额10613亿元，同比增加3.1%，弱于同期社零增速1.4pct，但较1-8月距离进一步缩窄。9月单月服装零售额1231亿元，同比增加4.7%，增速环比提高1.6pct，跑赢社零增速1.7pct，环比改进，首要得益于9月北方多地同比提早步入秋季，终端商场秋季服装新品密布上新，有用激活季节性消费需求，叠加去年同期低基数效应推进本月零售增幅提高。展望Q4，跟着华东地区继续多日高温气候完毕，全国范围内秋季降温趋势建立，叠加“双十一”活动预热敞开，咱们估计10月服装消费有望完成进一步的企稳复苏。

  服装出口继续下降，中美关税继续博弈：出口方面，9月单月纺织纱线pct；服装出口同比下降7.9%，降幅环比收窄1.8pct。1-9月纺织纱线和服装出口累计同比增速分别为3.0%和-1.6%，出口结构出现分解，上游纺织纱线增速优于下流服装品类，出现企稳态势。而服装出口连续8月跌落趋势，1-9月累计同比跌幅逐渐扩展。按国别来看，纺织品按人民币计价对美出口同比下降16.67%，1-9月累计同比下降8.21%，连续此前下降趋势。越南纺织品出口9月增速为9.12%，1-9月累计同比增速为8.61%。美越关税协议落地后，越南对外出口有所康复，9月出口环比改进显着同比上升。此前特朗普提出若2025年11月1日前未能与我国达到交易协议，美国将对自我国进口商品额定加征100%关税。10月25日上午，中美两边在马来西亚吉隆坡开端就交易问题进行商量，咱们将继续重视中美交易冲突后续商洽发展成果。

  本周行情回忆：上证指数涨幅为2.88%，深证成指涨幅为4.73%，沪深300涨幅为3.24%，创业板指涨幅为8.05%。纺织服饰职业涨幅为0.37%，其间，纺织制作子职业涨幅为2.38%，服装家纺子职业涨幅为1.2%，饰品子职业跌幅为-4.45%。

  原材料方面，本周棉价上涨：到2025年10月24日，我国棉花价格指数:CCIndex:3128B为14803元/吨，较上星期上涨124元/吨，近一月跌落259元/吨，较年头上涨128元/吨；棉花:Cotlook A指数为75.3美分/磅，较上星期上涨0.20美分/磅，近一月跌落2.55美分/磅，较年头跌落3.60美分/磅；Cotlook:A指数:1%关税为13178元/吨，较上星期上涨34.00元/吨，近一月跌落510.00元/吨，较年头跌落797.00元/吨。

  出资主张：近期主张重视三季报成绩环比改进或保持稳健增加的优质标的。1、品牌服饰主张重视：海澜之家、比音勒芬、波司登。2、野外场景浸透，国产体育龙头在丰厚品类，精细化管理上具有竞赛优势，主张重视安踏体育、特步世界、李宁、361度。3、家纺消费场景修正，消费补助加持需求提振，重视罗莱日子、水星家纺、富安娜。4、中美交易方针仍具有必定不确定性，世界化产能布局、绑定优质品牌客户以及具有规划效应的龙头纺织企业仍具有优势，主张重视华利集团、伟星股份、开润股份、申洲世界。

  危险提示：海外商场需求动摇的危险；交易方针不确定的危险；原材料价格动摇的危险。